奥拓电子(002587.CN)

应收账款占比过高、子公司业绩大幅下滑 奥拓电子未来之路令人担忧

时间:21-11-18 21:28    来源:东方财富网

相比于其它LED显示公司今年前三季度业绩持续回暖,奥拓电子(002587)的生意日子还是“很难熬”。公告显示,公司2021年前三季报营业收入5.83亿元,同比下滑7.03%,扣非归母净利润为-117.59万元。

《证券日报》记者梳理发现,不止业绩下滑,奥拓电子还存在着应收账款占比营收高达75%、5年前收购的千百辉业绩“反复无常”等不可忽视的风险。

截至发稿,记者就上述问题多次联系奥拓电子,公司均未予以回复。

子公司业绩大幅下滑

自2011年上市已来,奥拓电子主营业务都是为银行等金融系统提供LED显示解决方案。在2016年之前,其营收均保持在3亿元左右。

但在2016年,奥拓电子收购了深圳市千百辉照明工程有限公司,从此奥拓电子的业绩仿佛“开挂”一般,冲向了10亿元的门槛。据资料显示,千百辉主要从事城市景观照明工程施工及与之相关的景观照明工程的整体规划与设计、照明产品的研发、生产和销售业务。

此次收购,奥拓电子以3亿元的交易价格购置了资产仅为9497.60万元的千百辉,随之,奥拓电子账上也新增了1.81亿元商誉。千百辉原股东承诺公司2016年至2019年的归母净利润分别不低于人民币2300万元、2800万元、3300万元、3900万元。

据《证券日报》记者梳理发现,千百辉2016年至2019年实际实现的营收分别为1.57亿元、5.44亿元、9.53亿元、4.56亿元;归母净利润分别为2428.74万元、6805.17万元、9636.39万元、4194.65万元,实现业绩承诺的187.52%。

没料到,为奥拓电子年均提供45.96%营收占比的千百辉,却在业绩承诺期刚过的2020年就突然业绩暴雷了。2020年千百辉营业收入仅为2.46亿元,同比下滑46.05%;净利润为-34.62万元,同比下滑100.83%。奥拓电子直接借疫情和政策影响之由,在2020年财报中进行了1.6亿元的商誉减值。

关于商誉计提方面,中山大学岭南学院金融系柳建华教授在接受《证券日报》记者采访时表示:“一方面,奥拓电子计提大部分商誉,或存在将千百辉后期爆出的经营问题提前释放,再以‘业绩大洗澡’方式为之后的业绩增长,美化财报埋下伏笔;另一方面,多数被收购公司在业绩承诺期刚一过就出现‘业绩翻脸’,或说明收购与被收购方为共同利益方,可能存在利益输送的情况。”

2021年半年报数据显示,千百辉实现营收仅为7664.15万元,归母净利润却高至1315.02万元,净利润率骤然升至17.16%。据记者梳理发现,即使在业绩达标的2016年至2019年,其平均净利润率也仅有11.82%。对于千百辉“逆势而上”的净利润率,奥拓电子并未做任何说明。

应收账款比例远高于同行

据记者梳理发现,奥拓电子2021年前三季度营业收入为5.83亿元,应收账款为4.37亿元,应收账款占营业收入比例高达75.02%。通过对比同业利亚德、洲明科技、艾比森、雷曼光电、联建光电等5家公司,其前三季度平均应收占营收比例仅为31.29%。

同时,纵观2018年至2020年财务数据,奥拓电子应收占营收之比分别为55.28%、71.04%、56.35%,另5家同业公司平均比例三年皆不超过30%。

为何应收账款比例如此之高?WitDisplay首席分析师林芝在接受《证券日报》记者采访时表示:“从奥拓电子近几年的主营构成来看,其LED照明主要客户多为政府和金融系统,回款速度会相对缓慢。”

远高于同行的应收账款比例,也存在诸多风险。柳建华教授表示:“一方面会导致现金流紧张、市场业务拓展困难等经营风险问题,另一方面也会存在公司用应收账款进行虚增业绩、装饰财报的嫌疑。”

2018年至今,奥拓电子的应收账款比例不断提升,周转天数也在不断拉长,其营业收入亦持续在下滑。2018年至2020年,奥拓电子营业收入分别为15.73亿元、12.45亿元、8.2亿元。截至2021年三季报,奥拓电子经营活动现金流量净额为-1.52亿元,年底现金流究竟能否回正,仍有待考量。

新拓教育及政企市场,是“路远”还是“途穷”

如今,能为奥拓电子提供近一半营收的千百辉业绩波动过大,奥拓电子不得不重新拓展新的业务方向。

在11月份机构投资调研会上,奥拓电子称高校教室及政企会议室智慧化建设是公司近年来重点投入的市场。截至2021年半年报,奥拓电子教育及政企的营收占比从去年的0.72%提升至今年的9%。

近两年,针对教育及政企市场,奥拓电子推出了会议室、报告厅、智慧教室等解决方案,替代传统的投影、LCD屏、黑板等。

在商用平板方面,林芝表示:“疫情期间,会议一体机等相关产品的市场需求达到高峰,奥拓电子凭借其原有的优质政企渠道及客户,市场拓展会具有一定的优势。但另一方面,同业公司也同样在快速加入这条赛道。同时,行业原有龙头企业视源股份、鸿合科技、华为等公司都在收割剩余市场份额。奥拓电子今年或通过降低毛利率去抢占市场,未来究竟靠什么能持续保住市场份额,需拭目以待。”